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据港交所11月22日裸露，华芢生物科技(青岛)股份有限公司(简称：华芢生物)向港交所主板提交上市恳求书开云体育，华泰海外、中信证券为联席保荐东谈主。这已是该公司第二次递表港交所。

上市前，华芢生物阅历了屡次融资，2023年5月完成B轮融资后估值已高达33亿元。数据表露，2024年前十个月通过IPO上市的53家上市公司一共募资686.35亿港元，平均每家募资13.68亿港元，而华芢生物的估值远远高于平均水平。

近日，中国证监会在境外刊行上市备案补充材料条目中，对华芢生物淡薄了一系列合规问题，条目华芢生物补充表现公司及下属子公司权略范围中第三类医疗器械出产业务的实践开展情况及合规等情况。

动作一家并无产物买卖化的药企，华芢生物究竟含金量几何?

PDGF药物研发阐扬卓越 阛阓远景颇具后劲

招股书表露，华芢生物是一家总部位于中国的生物制药公司，勤恳于成就和买卖化以卵白质药物为主的疗法，要点存眷伤口愈合界限。公司中枢产物Pro-101-1及Pro-101-2均为重组东谈主血小板繁衍滋长因子-BB(“rhPDGF-BB”)药物，鉴识用于颐养烧烫伤和糖尿病足溃疡(糖足)。

智通财经APP了解到，PDGF是血小板在损害后分泌的一种滋长因子，可刺激细胞增殖及血管生成。把柄弗若斯特沙利文禀报，Pro-101-1是中国颐养烧烫伤临床成就程度最快的PDGF候选药物;同期，就Pro-101-2而言，华芢生物有望成为在中国最初达成颐养糖足的PDGF药物买卖化的卓越身物制药公司之一。

把柄本年7月RESEARCH AND MARKETS公布的《中国糖尿病阛阓禀报: 2024-2032》，中国当今是天下上糖尿病患者最多的国度。能够30年前，中国唯独不到1%的成年东谈主患有糖尿病。面前，糖尿病患病率仍是飞腾到12%左右。

《禀报》指出，2023年中国糖尿病阛阓限度达到47亿好意思元，瞻望到2032年阛阓限度可能达到93亿好意思元，2023-2032年时代的复合年增长率(CAGR)为7.9%。

高大的患者基数，运转糖尿病药物阛阓执续扩容。而PDGF药物所具备的稀缺性，也有望带动以前公司产物上市后快速霸占阛阓份额。

据弗若斯特沙利文禀报，扫尾2024年4月22日，中国并无买卖化的PDGF药物。国内同业中，仅天士力医药有一条PDGF药物管线，适用于慢性糖尿病患者的下肢皮肤溃疡，该候选药物已于2014年干涉III期临床检修，但扫尾2024年4月22日，没关联于该药物管线的最新阐扬费力。

而在海外阛阓上，FDA已批准了三种滋长因子药物，其中一种是PDGF药物，为Regranex(贝卡普勒明)，用于颐养糖尿病神经性溃疡。若华芢生物的PDGF产物获批，则有望成为国内独家品种。

招股书表露，当今华芢生物的这两个产物正在中国鉴识针对两个稳妥症进行II期及IIb期临床检修。其中，Pro-101-1瞻望于2026年第一季度向FDA提交IND恳求。

除了中枢产物外，公司还在成就其他多种剂型的PDGF候选产物，秘密簇新创面、压疮、发射性溃疡等稳妥症，以及mRNA和ASO候选产物，鉴识针对实体瘤、脑胶质瘤和三阴性乳腺癌。

扫尾最新裸露日，公司已研发出三条管线，包含十款候选产物，涵盖14个稳妥症，包括两个处于临床阶段的稳妥症。

不外，当今公司管线大部分处于早期，且药物研发的历程中具备较大的不笃定性，就怕在以前格外长一段时期内公司事迹皆很难有所起色。

行政用度高增或成隐忧

扫尾当今，华芢生物并无任何产物买卖化收入，且损失呈现增多趋势。

禀报期内，华芢生物的独一收入来自向单一客户提供与伤口愈合医疗器械名堂关联的调研处事，主要为对关系药物制剂进行筹谋，并网罗关系本事要点和筛选建议。华芢生物在招股书中坦承，该类业务不属于公司的中枢业务。

具体而言，扫尾2022年度、2023年度、2023年及2024年扫尾9月30日止九个月，华芢生物年/期内全面损失总数鉴识约为8595.3万元、1.05亿元、6434.4万元、1.64亿元(单元为东谈主民币，下同)。

于2022年、2023年及扫尾2023年及2024年9月30日止九个月，公司的研发开支鉴识约为3481.8万元、3991.5万元、2605.3万元和6976.3万元，鉴识占同期开支总数的44.1%、48.7%、49.5%及43.8%。

值得提防的是，禀报期内，公司产生了腾贵的行政用度。数据表露，2022年和2023年，公司的行政开支鉴识为4420万元和4210万元，在扫尾2024年9月30日止的9个月里更是飙升至8949万元，远高于同期研发用度水平。

而拆分具体开支来看，公司行政用度主要包括雇员福利开支、以股份为基础的付款、接待费及差旅费、与融资行径及招聘筹谋处事关联的处事费等，其中雇员福利开支和以股份为基础的付款为消费最大的开支项当今二，2022年股份付款便占据行政开支合座的46.4%，在扫尾2024年9月30日止的9个月里又小幅飞腾至47.7%。

动作一家立异生物制药公司，公司研发用度占总开支不及50%，且行政用度相当高增，或将令投资者对公司的科罚水温顺用度把控方面产生担忧。

另一方面，华芢生物的对赌契约也增多了公司的财务风险。把柄招股书裸露，A轮融资和B轮融资均条目公司初度公成就售于2026年12月31日前完成，不然公司需购买其所执有的全部或部分股份，每股赎回价鉴识为原刊行价加上自代价支付日历起至赎回日历止按肤浅基准探求的年利率8%、6%，加上通盘已宣派但尚未支付的股息的总和。

智通财经APP了解到，公司欠债净额由2022年的5493.8万元增多至2023年的1.32亿元，主要由于2023年的前投钞票生的赎回欠债大幅增多。而扫尾2024年9月30日，公司钞票总值仅剩1.88亿元，濒临资不抵债的风险。不出丑出，若公司未能在对赌契约规依期限内完成上市，财务风险或将进一步加重。

后续上市能否获取阛阓驻防?

实践上，尽管华芢生物基本面存在一些隐忧，但“三无”(无产物、无销售、无盈利)公司于港股上市并非莫得前例。如本年5月上市的盛禾生物-B(02898)通常莫得买卖化产物，公司收入全部来自于政府扶直和银行利息收入等。尽管告捷上市，盛禾生物自上市以来股价却沿路着落，扫尾2日股价仅为4.4港元，较刊行价跌去近7成。

不外，跟着上市范例监管趋严，“三无”公司在科创板、港交所上市的难度越来越大。允许未盈利立异医械企业上市的科创板第五套上市范例自前年起就通常传出监管收紧别传，前年通过科创板第五套范例刊行上市的医药行业企业仅有智翔金泰(688443.SH)一家，比拟2022年全年的8家有显著减少。扫尾当今，以科创板第五套范例提交上市恳求并处于在审列队阶段的企业仍是三三两两。

而在对立异医药企业较为优容的港股阛阓，18A医药板块也尚未从合座低迷中规复。

头豹筹谋院发布的《2024年港股18A生物科技行业瞻念察禀报》中数据表露，自比年18A板块新股热度大皆下降。扫尾2024年3月31日，64家已上市18A企业中，仅有4家企业的股价仍处于刊行价之上。

2020年至2021年上半年，18A公司在认购倍数和认购东谈主数上皆呈爆发式增长，于2021年2月达到历史岑岭，随后便快速下滑，2022年于今执续处于低位。

在新股申购阶段，2023年头于今，平均申购东谈主数仅5415东谈主，东谈主数最少的公司仅有1295东谈主申购，认购倍数最低的仅有0.5倍(未足额)，与过往几年变成昭着对比。

濒临产物研发阐扬、对赌契约、用度管控等多方面挑战，华芢生物若念念告捷上市并非易事。各样不笃定要素之下，华芢生物后续上市后能否获取阛阓驻防，就怕仍是个未知数。

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