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起原：证券之星
近日，上海仙工智能科技股份有限公司（以下简称“仙工智能”）提交港股上市央求。凭借“规定器+软件+机器东谈主”的一站式处治决策，仙工智能收拢了智能机器东谈主市集的发展机遇，竣事了营收的权贵增长，其机器东谈主业务占比的捏续普及，也印证了市集对其家具的认同。
然则，靓丽的事迹增长背后，是公司尚未跳动盈利门槛的严峻现实。证券之星详实到，论说期内，仙工智能累计耗损达1.22亿元。更要道的是，公司面对着多重风险，其高毛利率的规定器业务占比下滑同期也“拖累”了举座毛利率；此外，公司存在多名客户与供应商重复的气候，虽为仙工智能评释注解称这是行业气候，但其背后暗藏的交往公允性、利益冲突、供应链依赖及合规风险阻扰淡漠。
另外，捏续高企的研发和销售干预、握住拉长的回款周期以及贪图现款流的波动等成分，也导致了公司堕入现款流吃紧的逆境。这次寻求港股IPO，无疑是仙工智能淘气资金瓶颈、谋求永远发展的要道一步。
01． 中枢理器东谈主业务占比攀升反噬毛利率
公开尊府露馅，仙工智能是一家以规定系统为中枢的智能机器东谈主公司，公司通过平台向卑劣集成商、末端客户提供“规定器+软件+机器东谈主”的一站式处治决策，奋发于闪拓荒、取得、使用智能机器东谈主莫得门槛。
2022年至2024年（以下称论说期内），公司竣事营收远隔为1.84亿元、2.49亿元、3.39亿元，复合年增长率为35.7%。
其中，机器东谈主是公司的中枢收入起原，其皆备金额及占总收入比例均捏续攀升，具体来看，论说期内，仙工智能的机器东谈主竣事营收远隔为1.03亿元、1.49亿元、2.36亿元，营收占比远隔为55.6%、59.8%、69.5%；机器东谈主规定器及配件销售组成另一要紧收入营救。机器东谈主规定器竣事营收远隔为4692.3万元、6605.9万元、5741.3万元，营收占比远隔为25.5%、26.5%、16.9%；配件竣事营收远隔为2469.0万元、1776.7万元、2585.0万元，营收占比远隔为13.4%、7.1%、7.6%；此外，公司软件销售收入占相比小，软件竣事营收远隔为1017.9万元、1653.0万元、2029.7万元，营收占比远隔为5.5%、6.6%、6.0%。
证券之星详实到，公司上述收入结构的调遣对其举座毛利率也产生了影响。论说期内，仙工智能的毛利率远隔为46.8%、49.2%和45.9%，2024年的毛利率有所下滑。
具体原因是，毛利率水平较高的规定器业务营收占比慢慢下滑。招股书露馅，机器东谈主规定器业务平均毛利率都在80%以上，而机器东谈主业务的毛利率独一35%支配，机器东谈主业务占比普及的同期也压缩了毛利率。
02． 供应商和客户重复存风险
关于机器东谈主企业来说，能否种植细致的客户基础亦然市集柔和的重心。招股书露馅，2022年至2024年，公司远隔做事了380、587及832家客户，数目握住增多。
论说期内，公司各年来自五大客户的总收入远隔为3940万元、5170万元及6330万元，远隔占同庚总收入的21.4%、20.8%及18.6%。同庚，来自单一最大客户的收入远隔为1190万元、1820万元及3550万元，远隔占总收入的6.5%、7.3%及10.4%。不错看出，公司的客户蚁集度并不算高。
证券之星详实到，招股书中，公司提到，智能机器东谈主欺诈高度分散，不仅在工业范围之间，何况在各工场之间亦存在权贵相反。“千厂千面”的现实催生了对定制处治决策的犀利需求，使零部件供应商难以心仪智能机器东谈主的千般化需求。同期，集成商散播无为，市集参与者特殊10000家。如斯较低的客户蚁集度使得采购、部署及做事寄托进一步复杂化，从而推高了零部件供应商、集成商及末端客户等的成本。
证券之星还发现，公司存在多名供应商和客户重复的气候。
2022年、2023年及2024年，公司向五大供应商的采购总数远隔为5450万元、5070万元及7100万元，远隔占销售成本总数55.6%、40.1%及38.7%。同期，仙工智能向单一最大供应商的采购额为1600万元、1840万元及2900万元，远隔占销售成本总数的16.3%、14.5%及15.8%。
与此同期，客户A于2022年及2024年远隔为仙工智能的最大登第四大客户，也为2022年、2023年及2024年的第二大供应商（供应商B）；此外，客户C为公司2022年的第三大客户，亦为2022年及2023年的供应商；客户H为公司2023年的第三大客户及2024年的最大客户，亦是公司2023年及2024年的供应商。
招股书露馅，仙工智能主要向客户A、C提供机器东谈主规定器、机器东谈主、软件及配件，而客户A、C则主要为仙工智能提供制造做事等。
天然公司陈说称，智能机器东谈主产业中，价值链荆棘游企业彼此当作供应商及客户进行交往是多数气候。但有业内东谈主士对质券之星暗示，仙工智能客户与供应商重复的隐患触及利益冲突、供应链风险、财务压力、合规风险及市集声誉等多个层面。最径直的隐患是，客户与供应商重复可能导致交往订价偏离市集公允水平。举例，若某企业同期当作仙工智能的供应商和客户，可能在采购原材料时以高于市集价向仙工智能供应，或在采购仙工智能家具时条件扣头，从而毁伤公司利益。在践诺案例中，如朗泰通IPO时就因客户与供应商重复被问询采购价钱公允性，现在，该公司以“撤材料”而已矣上市进度。
此外，仙工智能还可能因爱戴客户联系而优先向重复企业分拨产能或资源，导致其他供应商或客户的权柄受损。举例，在原材料弥留时，优先心仪重复客户的需求，可能影响其他客户的寄托。证券之星也详实到，在论说期内，其三年内的前五大客户变动时常。（如下图所示）
03． 三年账面累计耗损1.22亿元
值得柔和的是，仙工智能现在尚未竣事盈利，2022年至2024年，其年内耗损远隔为3226万元、4770.4万元、4230.8万元，累计耗损1.22亿元。
公司财报露馅，耗损主要因赐与职工股权激励产生的股份支付用度占相比大，在2022—2024年远隔达到150万元、2680万元、3170万元。剔除股份支付影响后，仙工智能的经调遣净耗损远隔为3074万元、2090万元和1063万元。
证券之星了解到，公司调遣后仍然耗损主要由于贪图历史有限、大范围投资于研发、奋发销售及分销以扩大市集占有率所致。
论说期各期，公司的销售及分销开支远隔为5110.3万元、7227.9万元、8898.5万元，占同庚总收入的27.7%、29.0%、26.2%。此外，从职工散播上也不错看到，仙工智能对销售的深爱。规定2024年12月31日，公司共有430名全职职工，其中销售及市集营销的职工201东谈主，占总东谈主数的比例高达46.8%；研发方面，论说期各期，仙工智能的研发用度远隔为3931.7万元、6374.9万元、7131.1万元，逐年增多，远隔占各年度收入的21.3%、25.6%及21.0%。
证券之星发现，仙工智能天然捏续耗损，但实控东谈主赵越与太太丁霞的薪酬却在逆势高潮。招股书露馅，2022年至2024年，赵越的薪酬总数远隔为52.1万元、58万元和71万元，三年累计薪酬181.1万元。同期，丁霞的薪酬总数远隔为67.7万元、65.4万元和87.4万元，三年累计薪酬220.5万元。2023年，丁霞的薪酬稍许缩小，但2024年又快速增长。
04． 回款周期握住拉长
捏续堕入耗损后，仙工智能现在的账面资金并不饱胀。规定2025年3月31日，公司现款及现款等价物为2618.8万元、金融金钱4192.6万元，臆想6811.4万元，短期银行借款达到7806万元，这些资金难以销毁短期银行借款。不外，仙工智能在招股书中暗示，公司有饱胀的资金不错支付将来12个月的资金需求。
除此除外，仙工智能还面对“失血”的问题。论说期内，仙工智能贪图现款流净额远隔为-4999.1万元、1031.6万元和-2496.2万元，2022年和2024年都处在净流出的状态。
而另一边，公司的回款账期也有加长的趋势。论说期各期，公司生意应收款项盘活天数远隔为48天、61天、81天。公司暗示，于往绩纪录时刻，生意应收款项盘活天数有所增多，主如果由于机器东谈主销售的快速增长。公司宽泛允许购买机器东谈主的客户分期付款，并为家具运载后作出付款者设定信贷期。
当作一家聚焦机器东谈主中枢本事研发与产业化的科技企业，仙工智能的发展高度依赖捏续的资金干预，从中枢规定器算法迭代、机器东谈主整机性能优化，到市集渠谈拓展与范围化分娩，每一环都需要淳朴的成本复古。
证券之星了解到，自树立之日起，仙工智能照旧共取得了四轮融资。2025年4月的最新一轮融资金额达到7000万元，公司累计融资达到3.33亿元。不外，汇集刻下公司的资金情状来看，这一融资范围仍显不及，叠加公司贪图现款流净流出的波动，以及生意应收款盘活天数拉长带来的回款压力，现存资金储备难以复古长久本事攻坚与市集拓展的需求。
可见，仙工智能的IPO进度或是其破局的要道，但公司现在面对着上述的种种风险，这不仅会平缓其成本市集眩惑力，更可能激发监管层对捏续贪图才能的深度问询，公司IPO之路依旧充满省略情趣。（本文首发证券之星，作家|于莹）
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