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开端：中信证券磋议
PART 1
两条新陈迹
两条新的陈迹正在线路，一是产业链安全，二是AI从云侧向端侧扩散。
图片开端：摄图网（AIGC）
布局新的陈迹
裘翔 刘春彤 张铭楷 陈峰 高玉森 陈泽平
策略聚焦
阛阓从头回到功绩驱动的结构市，本周中好意思谈判有个阶段性的完了，三季报也败露完了，往后看如故积极寻找来岁可能有握续利润高增的看法。两条新的陈迹正在线路，一是产业链安全，大家越来越多非买卖技颖异扰下，中国份额上风明显且国外竞争性产能重置成本较高的制造业企业可能明显受益，将份额上风转动成订价权，推动利润率握续回升；二是AI从云侧向端侧扩散，端侧AI算作更庸俗数据进口和个性化AI载体的趋势一经绝顶明显，只不外行情的启动还需要更多家具实例催化。
风险成分：中好意思科技、贸易、金融领域摩擦加重；国内务策力度、实施后果或经济复苏不足预期；海表里宏不雅流动性超预期收紧；俄乌、中东地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不足预期。
关注功绩超预期且
相对低位的板块
秦培景 刘易 田鹏 王涛 王子昂 白弘伟
主题聚焦
阛阓作风保管高位颠簸，仍围绕科技干线博弈，AI算力板块交游情谊飞腾。从催化成分和时序上看，当下处于三季报功绩密集败露期，反内卷、AI算力、半导体、短剧等看法的主题关注有望延续。蚁集阛阓环境、催化成分以及概括量化决议研判，建议关注上述四大主题看法。
风险成分：中好意思摩擦进一步激化，地缘冲突加重，阛阓资金净流出扩大，国内务策落地不足预期。
AI漫剧：AI赋能与平台激勉
共驱爆发式成长
叶敏婷 廖原 徐航
传媒
咱们看好AI在漫剧制作端的深度赋能，疏导平台激勉政策共振下AI漫剧行业的系统化成长后劲。AI正在重塑漫剧的坐蓐链条，更多承担提效与IP考据功能，成为平台IP低成本试水与骨子筛选的遑急门径，带动制作模式向“AI+小团队”转换。同期，B站、抖音、快手等平台疏导场所政府专项扶握政策，正加速AI漫剧产业化落地。咱们觉得AI漫剧将望成为AIGC骨子买卖化首先老到的看法之一，有望在效率红利、骨子革命与政策推动下形成长久成长弧线。
风险成分：AI工夫阐发与利用落地不足预期；行业竞争加重，平台扶握退坡风险；买卖模式考据不足，变现与回收周期不笃定。
PART 2
十五五磋议及机遇
2025年10月23日中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议深远分析国际国内场所，就制定国民经济和社会发展的第十五个五年磋议提议建议。
图片开端：摄图网（AIGC）
向基本达成社会主义
当代化迈进
杨帆 于翔 玛西高娃 郑辰 任柳蓉
怡然 刘佩鑫 李云汉
政策
2025年10月23日中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议深远分析国际国内场所，就制定国民经济和社会发展的第十五个五年磋议提议建议。
风险成分：经济增速下行风险；政策力度或后果不足预期；外部扰动超预期。
加速构建金融强国，
达成行业错位发展
田良 陆昊 刘家熹
非银
“十五五”磋议建议稿系统性勾画后续发展的中枢头绪。关于老本阛阓与金融领域而言，发展要点更为明确，落实五篇大著述、鼓吹投融资均衡、达成国际化发展、构开国际金融中心成为宏不雅中枢看法。关于证券行业而言，这次明确界说具体业务发展要点与形状磋议，投行、期货、滋生品与金钱证券化业务应给予积极喜欢，“十五五”期间10家概括性机构引颈行业发展的行业形状有望迟缓形成。
风险成分：阛阓成交额下滑、股权融资界限萎缩、投资业务亏空、信用业务风险线路、监管及合规风险。
点击检验全文
建设新域新质作战力量，
推动新质坐蓐力高效协同
付宸硕 陈卓 刘意 张清源 江李瑞麟
国防
预测 “十五五”，新式号升级迭代将提供更大弹性，新域新质算作当代化干戈的中枢讲和力组成发展趋势明确。建议关注无东说念主智能装备、汇集信息体系、新材料新工艺等，以及新质坐蓐力看法的买卖航天、低空经济、深海安全等。
风险成分：列国竞争加速导致部分资源稀缺；企业产能延伸不足预期；队伍火器装备建设与采购低于预期；军工领域国企修订不达预期；上游原材料成本价钱大幅波动；新质坐蓐力政策相沿力度不足预期。
航天强国，全速开赴
付宸硕 陈卓 刘意 张清源 江李瑞麟
买卖航天
10月23日四中全会公报新增“航天强国”，体现了国度对航天的高度喜欢。此前10月17日，时隔七月千帆星座复原辐射，跟着星座加速组网，利用端也在加速落地。民营火箭方面，我国的民营火箭公司已完成猎鹰1号方式的液体火箭首飞，下一阶段是研发出对标猎鹰9号的可回收中型输送火箭，并有望在2025年内达成首飞。万亿阛阓界限的新赛说念行将扬帆起航，为有关产业链带来庞大的发展机会。
风险成分：我国卫星互联网星座建设低于预期，我国卫星辐射臆想打算施行阐发低于预期，我国卫星大地设施和运营职业建设不足预期，我国买卖航天发展速率不足预期，国外卫星辐射工夫有更快的打破。
从四中全会看“十五五”
筹划机机遇
杨泽原 丁奇 潘儒琛 马庆刘
筹划机
“十五五”磋议愈加强调科技原始革命、科技自立自立、科技与产业和会，对科技发展提议更高条目。东说念主工智能是“十五五”筹划机产业发展的中枢动能，利用有望百花王人放，同步带动算力需求高增。结构景气看法来看，计算国产软硬件、卫星互联网将成遑急发力看法，量子科技、财税信息化有望握续景气增长。咱们激烈看好“十五五”磋议下筹划机行业发展机遇。
风险成分：AI中枢工夫发展不足预期；AI利用需求不足预期；AI被不当使用形成严重社会影响；企业数据安全风险；行业竞争加重；地缘政事风险。
健全多条理医疗保障体系，
相沿革命药械发展
陈竹 宋硕 李安飞 任杰 张斌斌
医疗健康
政策中枢围绕着“实施健康优先发展计谋，健全健康促进政策轨制体系”张开：①健全多条理医疗保障体系，推动买卖健康险发展；同期优化药品集采、医保支付和结余资金使用政策，栽植医保基金接续遵循。②扩充长久照应保障，咱们计算是国度医保局下一阶段要点发展看法之一。③相沿革命药和医疗器械发展。④延续深化医疗修订看法，促进分级调养、深化以公益性为导向的公立病院修订等，实施医疗卫生强基工程，鼓吹全民健康数智化建设等。
风险成分：地缘政事摩擦加重；宏不雅经济复苏不足预期；带量采购风险；一级阛阓生物制药企业融资热度下跌；高值耗材降价力度和集采程度超预期；革命药临床研发失败；医疗职业医保政策风险；医疗事故；产业政策变化不足预期；医疗AI发展不足预期；买卖健康保障行业阐发不足预期。
聚焦长进看法和
近期景气共振门径
李子硕 中原 华鹏伟
新式电力系统
咱们觉得，政策进一步率领和夯实了特高压、柔性直流输配电、数智化电网等门径的中长久机遇。同期，中短期来看，输变电开拓表里需景气共振，结构性需求握续线路，特高压、智能电网等门径有望迎来景气回转。建议关注长久发展看法和短期景气度共振的门径：1）输变电和出海头部公司；2）特高压中枢公司；3）智能电表头部企业；4）与直流输配电工夫有关的中枢产业链公司。
风险成分：输变电需求不足预期；智能电表招标不足预期；国外需求不足预期；特高压等配套工程鼓吹恬逸；产业链竞争加重；高压IGBT录用受适度约柔直工夫利用。
内涵发张开释需求，
存量运营价值朝上
陈聪 李想 扈世民 张世界 孙明新 刘河维
基现
十五五磋议是真实面对问题，接续问题的长久磋议，作念优增量，周转存量，对扫数高质料不动产的保有者，有训戒的基础设施运营者，城市和国土空间聪惠化赋能的职业者，积极深嗜都远超一项周期刺激政策。咱们看好基础设施和城市当代职业产业链在十五五期间的高质料发展，推选投资者沿着能力和资源的干线，开展价值投资。
风险成分：部分城市不动产和基础设施供给多余，运营效率下跌的风险；房地产阛阓景气下行，房地产企业的盈利能力下跌风险；基础设施领域的传统企业转型面对实际挑战的风险。
PART 3
商品热度有望延续
咱们计算在流动性宽松以及列国加强要津资源获取力度的布景下，大量商品的投资热度有望延续。
图片开端：摄图网（AIGC）
商品热度有望延续，
关注低位金钱补涨行情
王喆 敖翀 拜俊飞 故国鹏 唐川林
大量商品
预测25Q4，咱们计算供给病笃将望推动铜钴等商品价钱陆续上行，锂价则受益于储能需求超预期有望飞腾。贵金属价钱诚然经验冲高回落行情，但举座看涨念念路并未转换，跟着阛阓对高位品种的风险担忧加深，煤炭、电解铝等年内滞涨品种或将在四季度赢得更高关注度。其他商品方面，原油和钢铁/铁矿石价钱计算延续疏忽，硅家具价钱或将小幅上行。咱们计算在流动性宽松以及列国加强要津资源获取力度的布景下，大量商品的投资热度有望延续。
风险成分：好意思国关税扰动升级；国表里需求复苏不足预期；好意思联储降息幅度不足预期；上游供给增长速率超预期；企业国外金钱的筹备风险；企业新增产能建设程度不足预期；安监、环保场所严峻程度超预期。
铝供应扰动昂首，
板块配置价值栽植
敖翀 拜俊飞 陈剑凡
铝行业
10月21日，世纪铝业公告其Grundartangi铝冶真金不怕火厂故障减产，波及产能20万吨。此前，8月，南拓32公告其Mozal铝冶真金不怕火厂由于电力供应问题或于2026年3月停产转换，波及产能50万吨；咱们觉得Mozal停产概率较高，或有成为铝行业Cobre Panama期间的后劲。供给敛迹握续强化，扰动昂首苗头初现，咱们握续看好铝板块盈利估值王人升行情。
风险成分：大家贸易争端加重，国外电解铝产能投产超预期，电解铝下流需求增长不足预期，大家能源成本大幅上升，矿端原料供给扰动，我国铝企分成比例栽植不足预期。
印尼：大家铝业投资热土
的成色锻练
敖翀 拜俊飞 陈剑凡
铝行业
收获于其丰厚的铝煤资源，印尼一经成为大家铝业发展的热土。当地铝土矿成本具备超越上风，然而能源价钱并无显耀上风。咱们测算印尼电解铝投资呈报处于有限水平，然而氧化铝呈报上风逼迫小觑，预测2025-30年印尼氧化铝/电解铝产能年均增量将达320/56万吨。咱们觉得印尼面容投产不改电解铝供产量增速下移趋势，但将转换大家氧化铝成本弧线，看好电解铝行业投资机会。
风险成分：印尼电解铝面容建设投产超出预期，印尼氧化铝面容建设投产超出预期，国内企业氧化铝利润水平下跌的风险，大家贸易争端加重的风险，国外其他区域电解铝产能投产超预期，电解铝下流需求增长不足预期的风险，大家能源成本上升，矿端原料供给扰动。
需求超预期上行，
锂价有望迟缓抬升
刘宇飞 拜俊飞
锂行业
2025年储能政策推动储能电板需求超预期增长，单车带电量栽植及以旧换新政策带动能源电板需求提高。咱们计算大家储能及能源电板景气度有望延续。锂行业投资岑岭期已过，异日主要增量来自现存面容的增产或爬坡，锂资源供应增速计算会迟缓下滑。咱们计算锂供需将缓缓转为紧均衡，锂价底部有望抬升，计算2026年锂价初始区间为8-10万元/吨。建议关注在锂价触底反弹历程中可能受益的低成本标的以及领有优质矿山金钱的公司。
风险成分：大家储能锂电板需求低于预期；大家能源电板需求低于预期；大家锂资源供应量增长超预期；新能源产业链库存高于预期。
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